[导读]重阳投资董事长兼首席经济学家王庆：A股从价值重估走向事迹驱动

中国基金报记者任子青

5月28日，由中国基金报专揽的第二届环球资产处治论坛暨私募基金论坛在深圳举办。本次论坛邀请了中国跳跃私募基金、券商、银行、第三方、基金小镇等机构嘉宾都聚一堂，以“AI重构价值引颈”为主题，共同接洽私募基金高质料发展新表情。

在会上，重阳投资董事长兼首席经济学家王庆以“从价值重估到事迹驱动”为题作念主题演讲。基于对市集周期、宏不雅走势及行情特征的深度研判，王庆复盘了连年来A股市集的启动端倪，拆解了市集估值切换的中枢逻辑，并给出对刻下市集的投资研判与布局念念路。

大范畴成长股的价值重估阶段已适度

或将参预事迹驱动新阶段

受表里部宏不雅环境的影响，A股市集估值体系与投阅历局正在禁止被重塑。王庆觉得，2024年以来，A股市集的估值重估程度可明晰分手为两个阶段。2024年9月24日之前，国内投资者风险偏好受经济基本面影响处于较低水平，市集举座走势低迷。在资产荒与避险需求的双重驱动下，高息资产领先完成价值重估。

“9·24”之后，A股市集迎来枢纽回荡，国内要害计谋转向鼓吹投资者风险偏好从底部冉冉确立，但资产荒的情况并未缓解。在此布景下，A股市集走强，认真开启第二轮重估行情。这一阶段市集高涨的中枢逻辑为估值彭胀，与宏不雅经济基本面联系度低、长期成长逻辑明晰且成漫空间庞杂的资产迎来普涨行情。

2026年以来，A股行情特征发生权臣变化。王庆示意，年头于今市集固然仍由成长行情主导，但大范畴成长股的价值重估阶段已适度，行情高度聚焦于少数高景气热点赛谈。本年前两个月，市集曾出现作风扩散迹象，地产、奢侈等与宏不雅基本面高度绑定的低估值传统资产迎来确立，价值股重估行情初现苗头。但2月底中东干戈爆发，油价大幅上行，激励市集通胀抬升、货币计谋宽松放缓的担忧，价值确立程度被动中断，市集再度纪念极点结构性行情，仅高景气赛谈守护强势。

王庆觉得，若一季度事迹改善趋势延续，波音(bbin)体育官方网站A股市集将参预由事迹驱动的低估值资产价值重估阶段。他不雅察到，跟着A股一季报露馅已矣，市集迎来枢纽性积极变化。上市公司举座事迹出现显豁角落改善，企业盈利有望迈入新一轮景气周期，为市集开启第三轮重估行情奠定基础。

好意思元呈现门道式贬值

东谈主民币将连续渐进式增值

本年以来，环球股市雄伟走强。王庆觉得，这一表象的中枢外部驱动要素是好意思元长期走弱，这一趋势具备明确的长期逻辑。在好意思元走弱的布景下，往往对环球各样风险资产，尤其是为非好意思风险资产提供估值缓助。

王庆判断，要是好意思元要贬值，那么它的贬值旅途很可能并不是线性的，而是门道式贬值。因为好意思元贬值自身关于好意思国实体经济是有公正的，然则由好意思元贬值进而产生的好意思元贬值预期，对好意思国的金融踏实是不利的，BG真人(BigGaming)官方网站因为热烈的贬值预期会导致大量的资金连续流出。是以关于好意思国来讲，若既要享受贬值对实体经济带来的公正，又要笼罩贬值预期对金融市集踏实产生的恫吓，那么它的最好旅途应该是“阶段性的快速贬值——阶段性的企稳——再阶段性的快速贬值”，举座呈现门道式贬值。

对应来看，东谈主民币将依托市集规矩开启渐进性的稳重增值通谈，这么既不会冲击国内出口及实体经济发展，又能适配国内由银行主导的曲折融资体系，抠门金融体系的踏实性。

要是东谈主民币未必稳重、渐进性地增值，将为国内市集注入连续再通胀能源，进步中国资产的环球劝诱力。同期，鼓吹积年外贸顺差累积的未结汇外汇流入境内，连续改善国内市集流动性。

王庆强调，东谈主民币增值可能是将来两三年影响中国经济与A股资产发扬的蹙迫宏不雅布景之一。

刻下市集的系统性风险不高

信守才气圈、把抓细分契机

谈及刻下A股市集，王庆明确示意，刻下A股举座系统性风险处于低位，市集是从底部启动确实立重估行情，不存在全面泡沫化风险。但与此同期，市辘集的结构性风险连续积累，成为近两个月市集核蹙悚点。刻下热点高景气赛谈在市值占比、来去活跃度、量价发扬等维度均呈现显豁的拥堵来去特征，结构性分化的风险与机遇同步放大。

王庆示意，自前年以来，市集出现极度显豁的结构性特征，尤其是体现为以赛谈和结构为主的剧烈轮动，而这种结构性特征与大盘的走势不尽换取，这个表象在本年以来发扬得尤其隆起。不同类型投资东谈主的感受出现显豁互异，一部分投资东谈主聚焦赛谈结构性契机，另一部分投资东谈主则警惕结构性拥堵风险。

“重阳投资对峙深度究诘、逆向投资理念。刻下市集的结构性风险，骨子是逆向布局的结构性契机。”王庆示意，关于基于深度究诘基础之上的逆向投资者而言，好行业、好公司、好价钱的“三好”优质资产是十分稀缺的，这类办法具备塌实的行业长进、踏实的成长才气，同期估值处于低位。现在，重阳投资在组合构建上聚焦于布局这类未被市集过度海涵且具备“三好”特征的办法。“三好”公司很难找，像是一个不成能三角，但在刻下的极致结构性行情中，找到这么的办法反而变得容易了。

概括经济计谋场面的判断、资产价钱的发扬，以及宏不雅的海外布景要素，王庆对A股中长期走势保持坚毅信心。他强调，本轮行情不会依赖单一赛谈的极点行情拉动，而是由多轮互异化的结构性行情累积酿成，具备长期可连续性。

王庆觉得，在极致分化的市集表情中，不同类型的投资处治东谈主，只有信守自身究诘特点与才气圈bg真人app官网下载，深耕细分规模、把抓结构性契机，都将有所得益，为投资者完竣钞票保值增值。